******估值过高达到危机水平 中国无此风险

中元易投（www.zhongyuanyitou.com）财经时事新闻：

近期，中国监管部门开始加强控制风险***规模增速的监管力度，此举不仅对中国国内的***市场产生较大冲击，也让国际***者担心加强监管会再次引发******市场巨震。

根据上周二美银美林发布的***新调查结果显示，如今，各大国际***管理公司目前***担心的区域性问题已经不再是欧洲，而是中国市场。在全部184位受访机构中，约有31%的受访者认为目前******市场***大的尾部风险是中国***收紧***投放速度。此外，有19%的受访者担心******市场出现崩盘，另外16%的受访者担心***各大主要经济体之间会打响贸易***。

图注：美银美林调查国际***不同时期***担心的市场风险因子

从美银美林***各年调查结果来看，此次中国***政策收紧是从2016年1月以来，国际***管理机构们***将中国***市场风险放在***为关注的高度。2016年年初时，一些国际***管理机构担心中国经济增速可能会迅速放缓，这将对***经济发展产生溢出影响。受此悲观情绪影响，道琼斯工业指数和标普500指数纷纷创下历史***差开年表现。

此后，国际***机构对中国经济风险的担忧情绪迅速得到缓解。在接下来的十八个月时间中，受益于中国***的经济刺激政策，***第二大经济体中国成功实现经济稳定增长。与此同时，美国***各大股指也在***者的乐观情绪驱动下不断再创新高。这一期间内，尽管***范围内出现多个地缘政治风险事件，包括英国公投脱离欧盟以及民粹主义支持率快速攀升，但是美国***中主要股指的回调幅度从没有超过10%。

巴克莱*********策略部负责人Parker今年二月时表示，中国经济对******市场的影响力不亚于地缘政治事件。

在中国***市场中，由于近期监管部门加强***行业的监管力度，A股股指不断下跌。而在中国***市场中，十年期***收益率则大幅上涨，并在上周创下过去两年内***高点，五年期***收益率也一度超越十年期***收益率，创造了***市场罕见的利率曲线倒挂的走势。

同时，中国各项经济指标数据近期表现也较为平淡。今年四月，中国财新Markit采购经理指数PMI下降至50.3，降至去年九月以来***低水平，逐步接近50点荣枯线。今年四月中国服务业采购经理指数也连续第四个月下滑，降至51.1，也是去年五月以来***低水平。上个月中国进出口贸易数据也低于市场预期水平，工业产值、固定资产***以及零售总额的增长势头都不同程度地放缓。

不过，随着国际***管理机构对中国市场风险爆发的担忧情绪开始升温，国际机构***者对欧洲地区政治和经济发展的担忧情绪开始逐步缓解。此前，支持欧盟一体化政治体制的马***以较大优势赢下法国***大选，而即将进行的德国***中民意支持率较高的竞选人也都支持欧盟一体化政治体制，这些迹象显示曾经席卷欧洲各国的民粹主义浪潮开始退去，国际市场***者对欧盟解体风险的担忧情绪得到大幅缓和。上周二，欧元兑美元汇率一度大涨至1.1099美元，创下去年11月9日以来***高水平。

此外，***各大***估值过高也成为国际***机构担心的风险因子之一。根据美银美林所做的市场调查结果来看，约有37%的受访者认为目前***范围内各大***的整体估值水平过高，这也是2000年1月以来认为******整体估值过高的国际***机构比例***高的一次，而2000年1月则是科技泡沫***的前夕。

本周一，纳斯达克综指、标普500指数、德国DAX指数以及香港恒生指数都收于接近历史***高位的点位。许多受访机构认为，目前买入科技***重非常高的纳斯达克指数是***市场中***为拥挤的交易。

图注：美银美林调查国际***认为******估值过高比例

在***各大主要股指中，目前只有中国A***场中深证综指比历史收盘价***高点低10%以上。

不过，大部分国际***机构并不认为中国收紧***政策会对中国经济增长产生较大冲击。根据美银美林***对国际***管理公司的调查结果来看，只有11%的受访机构预计随着中国***收紧***政策，中国采购经理指数会出现大幅下滑，并导致***市场出现较大波动。

贝莱德集团分析师Helen上周五在媒体访谈中表示，近期中国监管部门收紧***政策的决定将有利于市场健康发展，也不会演变成为极端激进的监管政策。短期来看，***政策紧缩对***市场的冲击不可避免，但是长期来看这种短期阵痛有利于***市场健康发展。考虑到近期中国经济增速超预期的乐观宏观经济背景，许多经济分析师普遍认为，中国监管部门很可能在经济增速良好的情况下收紧***政策。同时，中国央行提高利率的步伐很可能会追随美联储加息的速度。（1）